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南方航空:4月需求或两位数增长依旧 股价已包含

Update time:2016-07-22

4月数据前瞻:RPK或两位数增长依旧,净票价有望同比正增长

我们预计,4月公司RPK有望同比增长14-15%,主要受益于国内及出境游市场的快速增长。我们测算,4月净票价或同比正增长,含燃油票价同比或接近持平,与我们此前预期一致。

4月财务分析:盈利表现或好于国航、东航

我们测算,人民币兑美元升值1%,公司2015年净利润上升17%;油价上升10美元/桶,公司2015年净利润下降18%。4月,1)汇率:公司对汇率变动敏感性高于国航、东航,根据人行中间价,4月人民币兑美元升值0.48%;2)油价:彭博数据显示,4月新加坡航油均价同比下降41%,我们测算航油成本同比下降约30%。此外,考虑到公司净票价有望同比正增长,综上,我们预计,4月公司盈利表现好于国航、东航。

上调国内票价增速假设,上调盈利预测

我们维持15年油价假设及汇率假设不变。我们将2015年含燃油国内票价增速预测由-7%上调至-4%,从而净票价增速由持平上调至3%。年初至5月8日,人民币兑美元升值0.19%;新加坡航油均价70美元/桶,同比下降43%。

估值:目标价从5.4元上调至8元,下调评级至“卖出”

基于国内票价增速假设的上调,我们将2015-2017年EPS预测从0.39/0.6/0.7元上调至0.52/0.68/0.83元,扣非后EPS从0.55/0.65/0.7元上调至0.69/0.73/0.83元。我们基于1.8倍12个月目标动态市净率得出我们的新目标价8元,假设可持续ROE为15.6%、COE为11%。我们认为目前股价已经包含油价下降、票价复苏等积极因素。下调评级至“卖出”。

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